NHNN siết lãi suất & Bonbon nhận $500K

Chỉ có mười bốn phần trăm. Đó là xác suất thị trường đặt cược Fed sẽ tăng lãi suất trong tháng này, theo dữ liệu từ Polymarket. Con số ấy nhỏ đến mức gần như là lời tuyên bố: chu kỳ thắt chặt đang tới hồi kết. Nhưng nếu tín hiệu đó thực sự tốt cho startup, tại sao dòng vốn late-stage lại gần như biến mất hoàn toàn khỏi Đông Nam Á trong tháng Chín vừa rồi? Đây là câu hỏi mà tôi muốn bắt đầu hôm nay, vì câu trả lời sẽ quyết định founder nên làm gì ngay tuần này.

Hãy để tôi kể câu chuyện này theo đúng trình tự của dòng tiền. Ở tầng vĩ mô toàn cầu, USD đang yếu đi, tỷ giá USD/VND ổn định, và kỳ vọng Fed không tăng lãi suất mạnh đang được định giá vào thị trường. Trên lý thuyết, đây là lúc dòng vốn quốc tế bắt đầu nhìn lại các thị trường mới nổi như Việt Nam với con mắt thiện cảm hơn. Lãi suất thấp hơn ở Mỹ có nghĩa là chi phí cơ hội để rót tiền vào tài sản rủi ro cao như startup giảm xuống.

Nhưng từ lý thuyết đến thực tế có một khoảng cách mà nhiều founder đang bị rơi vào đó. Dữ liệu từ Singapore Business Review cho thấy vốn late-stage gần như không xuất hiện trong tháng Chín tại Đông Nam Á. Điều này nói lên một sự thật quan trọng: các quỹ lớn không hành động theo kỳ vọng, họ hành động theo dữ liệu đã xác nhận. Họ đang chờ Fed thực sự cắt giảm, chờ thị trường thoát lên bền vững, chờ bảng cân đối kế toán của chính họ được tái cơ cấu sau hai năm thắt chặt. Trong khoảng thời gian chờ đó, cửa cho Series B trở lên đang hẹp hơn bao giờ hết.

Trong khi đó, ở tầng nội địa, Ngân hàng Nhà nước Việt Nam đang dùng một công cụ rất mạnh để ép hệ thống ngân hàng giảm lãi suất: đe dọa cắt room tín dụng và áp tỷ lệ an toàn cao hơn cho các tổ chức không tuân thủ. Đây không phải khuyến nghị, đây là mệnh lệnh có răng. Điều đó có nghĩa là trong ngắn hạn, chi phí vốn vay cho doanh nghiệp ở Việt Nam sẽ chịu áp lực giảm theo ý chí chính sách, dù thị trường liên ngân hàng vẫn còn cạnh tranh.